區域供給與需求周期

我國的供(gong)需(xu)結構已從早(zao)期(qi)的供(gong)不應求，逐步轉變(bian)到(dao)地(di)域(yu)性(xing)與結構性(xing)供(gong)需(xu)失衡，呈現一(yi)定的供(gong)給周(zhou)期(qi)屬性(xing)。從微觀上來講，一(yi)個酒(jiu)店業主在決定是(shi)否開(kai)業時并不知道其他新進入者(zhe)的計(ji)劃，也不能準(zhun)確(que)預測(ce)區域性(xing)的需求增長，因此區域性(xing)供需波動(dong)總是(shi)存在。但是(shi)伴隨投(tou)資放(fang)緩(huan)，這種波動(dong)會逐(zhu)步收斂。中國正處供給波動(dong)平滑的階段。

需求端伴隨經濟平穩增長，據預測酒店總需求以每年10%左右的速度平穩遞增。酒店的總需求基本等于過夜旅客數。人們出行概括為四種運輸途徑，即為：鐵路、公路、民航與水運（占比(bi)極小）。嘗試用交運數據來倒推住宿需求（只能定(ding)性分析，假(jia)設每(mei)個旅客到達(da)目的地后留存的天數未改變）。從全國總運量來看，基本反應的是公路客流的情況（公路客流(liu)占全國總(zong)運(yun)量的80%左右，14年增速大(da)幅下滑主要由于統計(ji)口徑中剔除市(shi)內(nei)交(jiao)通所致）。

而從出行平均距離來看，公路及水運都較短，對應出行時間小于1小時，并不能產生住宿需求。而鐵路與民航出行距離分別在447公里及1700公里，當天往返的可能性較小，與我國酒店需求基本匹配。近年來，民(min)航運量與鐵(tie)路運量基本維持在(zai)年均10%的(de)增(zeng)速，因此推斷酒(jiu)店的(de)需求側也以10%左(zuo)右的(de)速度遞增(zeng)。

從出行(xing)成本考慮(lv)，航空出行(xing)基(ji)本對應的(de)是中高(gao)端酒(jiu)店需(xu)求(qiu)，鐵(tie)路(lu)出行(xing)則對應經濟及(ji)中型酒(jiu)店需(xu)求(qiu)較多(duo)。從近幾年增(zeng)速(su)來看，航空客運增(zeng)速(su)數據略(lve)快于(yu)鐵(tie)路(lu)增(zeng)速(su)，從一(yi)個側面反映中端需(xu)求(qiu)的(de)增(zeng)長強(qiang)勁。

供(gong)給(gei)(gei)(gei)端(duan)(duan)波動(dong)性(xing)明顯(xian)大于需求端(duan)(duan)，增(zeng)(zeng)速區間(jian)(jian)從早期的(de)20%下滑至個位數(shu)。供(gong)給(gei)(gei)(gei)端(duan)(duan)的(de)歷年全(quan)國酒(jiu)(jiu)(jiu)店(dian)房間(jian)(jian)總數(shu)的(de)統計數(shu)據并不連(lian)貫，這里(li)我們以連(lian)鎖(suo)酒(jiu)(jiu)(jiu)店(dian)每(mei)年凈增(zeng)(zeng)加房間(jian)(jian)數(shu)作為供(gong)給(gei)(gei)(gei)端(duan)(duan)變化的(de)替代指標。連(lian)鎖(suo)酒(jiu)(jiu)(jiu)店(dian)的(de)增(zeng)(zeng)速波動(dong)性(xing)明顯(xian)大于需求端(duan)(duan)的(de)波動(dong)性(xing)。連(lian)鎖(suo)酒(jiu)(jiu)(jiu)店(dian)占(zhan)酒(jiu)(jiu)(jiu)店(dian)業22%的(de)份額，能夠從側面反映出供(gong)給(gei)(gei)(gei)端(duan)(duan)的(de)變化情況。

從增速波動與新開店的數據來看，鐵路客流增速對下一年的酒店開業數有最直接的影響。需求對供給的影響具有一年左右的時滯。由于數據的不可得，我們暫用連鎖酒店集團的新開店數目來替代全國新開店數目。通常在鐵路人流增速較大的年份的T+1年，新增連鎖酒店房間數會明顯上升。例如：2010年鐵路人流增速10.2%（較(jiao)2009年4.7%增速，增加5.5pct），2011年連鎖酒店新增房間數達20.28萬間（較2010年增加37%）。

我國酒(jiu)店連鎖化率(lv)僅22%，相較(jiao)美(mei)國近70%的連鎖化率(lv)仍有較(jiao)大的提升(sheng)空間(jian)。城(cheng)鎮(zhen)(zhen)住(zhu)宿業固定資產投(tou)資是全國住(zhu)宿固定投(tou)資的主要(yao)組成(cheng)部分，2015年(nian)，城(cheng)鎮(zhen)(zhen)住(zhu)宿業投(tou)資完成(cheng)額占(zhan)全國比例(li)達(da)到98%，基本(ben)可以代表全國的總(zong)體情況。

從全國月(yue)度固定資(zi)產投資(zi)數據(ju)來看，住宿行(xing)業的(de)固定資(zi)產投資(zi)在2015年2月(yue)首次出現負增長。從城鎮固定(ding)資(zi)產年(nian)度數據來看，2014年(nian)開(kai)始(shi)住宿(su)業(ye)固定(ding)資(zi)產投資(zi)增速開(kai)始(shi)大幅放(fang)緩(huan)，2016年(nian)全年(nian)住宿(su)業(ye)投資(zi)為負增長。

2016年(nian)是存量(liang)整合元年(nian)。從新(xin)建(jian)(jian)/擴(kuo)建(jian)(jian)/改造占(zhan)比來看，近(jin)年(nian)來“擴(kuo)建(jian)(jian)+改建(jian)(jian)”投(tou)資(zi)占(zhan)比上升明顯，新(xin)建(jian)(jian)投(tou)資(zi)在住宿業投(tou)資(zi)中(zhong)占(zhan)比有逐(zhu)年(nian)下降的(de)趨勢。

截止2016年，我國連鎖有限服務客房總數已達213.47萬間，酒店數達2.4萬家。根據中國飯店協會數據顯示：截至2017年初，我國有限服務酒店總數已達到2.4萬家，同比共增加2669家（增速12.4%），客房總數為213.47萬間，同比增加了16.55萬間（增(zeng)速(su)8.41%）。

住宿業固定資產投資可以代表整個行業的增速水平，連鎖酒店數目增速可以代表連鎖酒店的擴張情況。近年來連鎖酒店增速持續高于行業投資增速，說明連鎖酒店(dian)正在逐步整合單體酒店(dian)，市場集中程度（連鎖化率）也在穩步提高。

歷年經(jing)濟型酒店連鎖(suo)化率(lv)（規模以上口徑）

對比連(lian)鎖(suo)酒(jiu)店(dian)數目(mu)與城(cheng)鎮固(gu)(gu)定資產(chan)投(tou)資完成額可以(yi)發現(xian)，在2014年(nian)、2015年(nian)、2016年(nian)，連(lian)鎖(suo)酒(jiu)店(dian)集團的(de)增(zeng)速為(wei)28.7%、31.2%、12.4%，顯著快于城(cheng)鎮住(zhu)宿(su)業固(gu)(gu)定資產(chan)投(tou)資增(zeng)速2.2%、1.9%、-11.1%。城(cheng)鎮住(zhu)宿(su)業固(gu)(gu)定資產(chan)投(tou)資約等(deng)于全國(guo)酒(jiu)店(dian)數目(mu)增(zeng)速，印證了(le)連(lian)鎖(suo)酒(jiu)店(dian)正(zheng)在逐步(bu)整合單體(ti)酒(jiu)店(dian)這一觀(guan)(guan)點。微觀(guan)(guan)上(shang)其(qi)實(shi)也可以(yi)印證這一點，華住(zhu)2017年(nian)新開店(dian)中50%來(lai)自于存量酒(jiu)店(dian)的(de)轉化。

連鎖酒店單店房間(jian)數(shu)呈現下滑趨(qu)勢(shi)，主(zhu)要原(yuan)因是較大單體住宿物(wu)業的可獲得性正在下降。未來連鎖(suo)酒(jiu)店(dian)單(dan)店(dian)規(gui)(gui)模(mo)呈現微降趨勢，規(gui)(gui)模(mo)以(yi)上單(dan)體酒(jiu)店(dian)依然(ran)有(you)較(jiao)大(da)整(zheng)合空間。

2016年規模以上酒店連鎖化率約為22%。這里我們認為規模以上（70個(ge)房間以上酒(jiu)店）連鎖化率更能代表真實情況。一般連鎖酒店的單酒店房間數在70個～250個房間不等（平(ping)均值在88，中位數在100左右(you)），規模以上連鎖化率可以更好地反應連鎖酒店占比的情況。截止2016年底美國的品牌連鎖化率約在70%左右（華住年報估計），比我國高了(le)3倍多(duo)，未(wei)來我國連(lian)鎖化率仍有(you)較大(da)提升空間。

伴隨消費偏好以及客流的溫和增長，需求端發生了結構性變化，主要矛盾從總量不足到結構性供給不足。在需求總量穩步增長的前提下，我國人均可支配收入（尤其是中(zhong)產階級(ji)人群）、人(ren)均旅(lv)行支(zhi)出費用也逐(zhu)步走高，中端(duan)需求上升明顯。供給(gei)端(duan)方(fang)面(mian)，存量酒(jiu)店呈現結(jie)構性(xing)供給(gei)過剩(sheng)與不足共存的局面(mian)，未來供給(gei)結(jie)構會逐(zhu)步向需求端(duan)結(jie)構靠攏。

這種需求與(yu)供(gong)給的(de)(de)(de)錯配與(yu)我(wo)國的(de)(de)(de)酒店發展歷(li)史有直接的(de)(de)(de)關系，也是我(wo)國經(jing)濟(ji)發展階段性(xing)的(de)(de)(de)映射。存(cun)量(liang)供(gong)給結構與(yu)“三公消費(fei)”以及“商圈配套”等宏觀經(jing)濟(ji)現象級問題都有關聯。目前我(wo)國從(cong)增(zeng)量(liang)經(jing)濟(ji)向存(cun)量(liang)經(jing)濟(ji)轉化(hua)，經(jing)濟(ji)以政府和投資為(wei)主導的(de)(de)(de)驅動力正(zheng)在轉化(hua)為(wei)以消費(fei)者偏(pian)好為(wei)主的(de)(de)(de)驅動。

根據盈碟咨詢統計，截止2016年我國共有酒店28.90萬家（規模以上酒店(dian)，單酒店(dian)客房數在15以上），客房總數1410萬間（平均客(ke)房規模49間）。

高(gao)中(zhong)低(di)端房間數分布(bu)及競(jing)爭(zheng)強(qiang)度（目前供(gong)給結構）

我國酒店房間數分布呈現梯形結構，豪華型酒店區域性過剩，中高端酒店總量不足，經濟型酒店總體供給平衡但整合空間較大。根據盈碟咨詢統計，截止2016年底，豪華型（對(dui)應(ying)五(wu)星）、高檔（四星）、中檔（三星）以及經濟型（二星及以下(xia)）客房數分別約為：108萬(wan)間、172萬(wan)間、214萬(wan)間以及915萬(wan)間。分別(bie)占(zhan)客房總(zong)數(shu)的(de)8%、12%、15%、65%。我(wo)國酒店(dian)房間(jian)數(shu)與財富(fu)分布基本相(xiang)適(shi)應，未來伴隨(sui)消費升級，品牌化(hua)整合的(de)空間(jian)仍然很大。當(dang)且(qie)僅當(dang)供給(gei)(gei)結構(gou)與需求(qiu)結構(gou)相(xiang)匹配時，市場供給(gei)(gei)結構(gou)才會穩定，目前處在(zai)供給(gei)(gei)端結構(gou)向需求(qiu)端調整階段(duan)。

豪(hao)華酒店對應五星級酒店，目前競(jing)爭狀態加劇，虧損面較大。高(gao)端酒店子行業景氣(qi)程(cheng)度(du)不高(gao)的原因(yin)是(shi)多(duo)種多(duo)樣(yang)的，最主要有(you)如下幾個(ge)原因(yin)：

1. 地產(chan)商(shang)配套五星級酒店以更好的銷(xiao)售住宅及商(shang)業地產(chan)，導致部分區域的供給過剩；

3. 部分(fen)地方性(xing)五星級(ji)酒店客流(liu)吸引能(neng)力差導致入住率(lv)較低。

中高端酒店對應三星及四星酒店，目前市場供給明顯不足，是未來行業主要發展方向。以城鎮旅游人次是農村旅游人次的2倍為依據，保守估計中等收入群體出行人次為低收入群體的2倍，高收入群體為3倍，而目前中等收入群體為2.8億人口，高收入群體為0.2億，低收入群體為9.5億。估計出行次數少于1的人口數為2.5億（農村人口(kou)為5.5億(yi)(yi)，外出務工人員為3億(yi)(yi)），且為低收(shou)(shou)入(ru)(ru)群(qun)(qun)體，除(chu)2.5億(yi)出行人口數(shu)少(shao)于1次(ci)(ci)的低收(shou)(shou)入(ru)(ru)群(qun)(qun)體，則(ze)三個階層出行人數(shu)分別為8億(yi)、2.8億(yi)、0.2億(yi)。假設低收(shou)(shou)入(ru)(ru)群(qun)(qun)體出行次(ci)(ci)數(shu)為X，則(ze)中(zhong)等(deng)收(shou)(shou)入(ru)(ru)群(qun)(qun)體出行次(ci)(ci)數(shu)為2X，高收(shou)(shou)入(ru)(ru)群(qun)(qun)體出行次(ci)(ci)數(shu)為3X。

三個階層總出行次數為8X、5.6X、0.6X，總出行為14.2X，分別占比56%、39%、5%。假設中等收入群體出差旅行對應的酒店為中高端，則通過出行次數比例來推斷未來中高端酒店應占比超過39%以上（通常中等收入(ru)群體出差較為頻繁，所以占比應(ying)該大于人數占比，39%為保守估計），目前(qian)占比(bi)僅(jin)27.4%提升空(kong)間仍大(da)。

經(jing)(jing)濟型酒店(dian)對應(ying)二星及以(yi)下酒店(dian)，目前(qian)處于總(zong)量(liang)供需平衡階段，但(dan)品(pin)牌(pai)整合空間(jian)仍大。經(jing)(jing)濟型酒店(dian)房間(jian)數是(shi)(shi)品(pin)類中(zhong)最(zui)多的(de)，達(da)到915萬間(jian)，占(zhan)到全國房間(jian)總(zong)數的(de)65%。這一比例也(ye)符(fu)合我國的(de)財富分配狀況(kuang)。未來品(pin)牌(pai)酒店(dian)將會繼續以(yi)加(jia)盟(meng)形式逐步整合經(jing)(jing)濟酒店(dian)市場份額。從無牌(pai)服務(wu)(wu)的(de)非標準化(hua)到連鎖品(pin)牌(pai)標準化(hua)服務(wu)(wu)品(pin)質，整合的(de)過(guo)程也(ye)是(shi)(shi)消費升級的(de)過(guo)程。